中航油事件的行为金融学分析—财经金融.doc

中航油事件的行为金融学分析 — 财经金融 [摘要 ] 2004 年 11 月 30 日，在向新加坡高等法院申请了破产保护令之后，中航油事件全面暴光 ,并引起了国内外理论界与业届的广泛关注。本文针对该事件分析的着眼点在于，以行为金融学的分析范式为基本框架来讨论投资者在决策过程中的非理性表现。 [关键词 ] 中航油行为金融学非理性 一、引言 2004 年 11 月 30 日，海外国有企业中国航油（新加坡）股份有限公司（以下简称中航油），因其在石油衍生产品交易中亏损 5.5 亿美元，向新加坡高等法院申请了破产保护令，公司总裁陈久霖被停职。2005 年 12 月 5 日，中航油重组协议签订，除原大股东中国航空油料集团公司继续持股 51%外， BPAI 和 ARANDA 分别注资，各取得公司重组后股权的 20%和 4.65%，此外债权人认购重组后股权的 10%，剩余14.35%的股权属于小股东。 2006 年 3 月 21 日，新加坡初级法庭对中航油原总裁陈久霖做出一审判决。陈久霖涉及的 6项指控被 处以 33.5万新元的罚款，及 4 年 3 个月监禁。至此，被称作中国版“巴林悲剧”的中航油事件从其全面暴光起，历经 16 个月后，相关事宜的处理及人物命运暂告一段落。 针对中航油事件，国内外学者与业届人士也纷纷从不同角度提出了见解，如中国公司治理结构有待完善，国有企业内部控制的实际执行存在巨大问题，我们应当建立自己的石油期货市场等。但无论是之前导致老牌银行 —— 巴林倒闭的关键人物，期货经理 —— 里森，还是使中航油陷入重组境地的“打工皇帝” —— 陈久霖，作为投资决策者，两人在心态与行为模式方面有许多相似之处，且他们的行为 用传统的投资者理论已无法做出令人信服的解释。本文重在探讨投资者的非理性表现，并以行为金融学的分析范式为基本框架，对中航油原总裁陈久霖的投资行为进行分析。 二、对中航油事件的分析，基于行为金融学的分析范式 1.行为金融学理论综述 行为金融学的兴起和发展，被许多经济学家称为经济学和金融学的“非理性革命”，因为，在行为金融学诞生之前，理性一直是金融学分析毋庸置疑的基本前提假设。市场参与者的理性与否很少成为金融学研究的对象。而恰巧就在这一基本前提上，行为金融学表现出了与主流金融学明 显的不同，并提出了人类行为有限理性、有限控制力与有限自制的三点假设。 所谓行为金